02/11/2026
REVUE HEBDOMADAIRE
Le S&P 500i a reculé pour la troisième semaine consécutive, perdant 0,6%, dans un contexte tendu à l’approche des élections de mi-mandat aux Etats-Unis, où une vague démocrate se profile. Mais les élections au Brésil et en Israël incitent à la prudence, les sortants ayant surpris en tirant leur épingle du jeu dans ces deux pays. La Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux inchangés, tout comme la Banque centrale européenne. La Banque du Japon a également privilégié le statu quo et déclaré que l’inflation sous-jacente avait atteint son objectif de 2%. Christine Lagarde a annoncé qu’elle quitterait la présidence de la BCE en février, neuf mois avant le terme de son mandat. Limitant l’effort budgétaire à quelques ajustements, le gouvernement britannique a relevé les taxes bancaires de 3 à 6% pour une durée de 15 mois. La Banque d’Angleterre devrait relever ses taux à 4% cette semaine. Lors de sa réunion, la Fed a admis que la hausse des taux et le durcissement des conditions de financement commençaient à peser sur l’activité. La Fed a également décidé de maintenir huit réunions l’an prochain, dont une consacrée à des décisions non liées aux taux d’intérêt (puis deux à cette même fin à partir de 2028). Son président, Kevin Warsh, a souligné le rôle des taux à l’ère de l’intelligence artificielle (IA) et de ses investissements massifs: «Je ne pense pas qu’ils soient déconnectés du reste de l’économie.» La circularité continue de caractériser le segment de l’IA: alors que Meta envisage de lever jusqu’à USD 95 mia, Nvidia, AMD et Broadcom ont manifesté leur intérêt.
CITATION DE LA SEMAINE
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu’elle quitterait ses fonctions avant l’échéance: «Je souhaite retrouver la liberté de parole, la liberté d’expression et la liberté de m’engager sur des sujets qui ne relèvent pas de la politique monétaire». Elle est pressentie pour présider le Forum économique mondial.
INDICATEURS CLÉS
Le produit intérieur brut (PIB) américain a progressé à un taux annualisé de 3,4% au troisième trimestre, le PIB sous-jacent – hors stocks et solde commercial – augmentant de 5%, ce qui reflète une économie globalement plus robuste.
Les bénéfices des groupes industriels chinois ont augmenté de 14,4% en glissement annuel en septembre 2026, une forte accélération par rapport aux 4,2% enregistrés en août.
ANALYSE DES MARCHÉS
Une large victoire des démocrates aux élections de mi-mandat pourrait impacter les obligations du Trésor et les valeurs technologiques. Les électeurs de certains Etats clés décideront s’il convient de freiner le développement des centres de données sur leur territoire. Les résultats auront également une incidence sur les négociations entourant le budget fédéral avant l’échéance du 11 décembre.
Les marchés boursiers ciblent de plus en plus les entreprises affichant des flux de trésorerie disponible en hausse. Les flux de trésorerie disponible (FCF) combinés des grands hyperscalers américains étant devenus négatifs au troisième trimestre, nous privilégions les acteurs affichant des FCF positifs. 60% des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats et une forte croissance annuelle des bénéfices se profile, même si les estimations du consensus pointent vers un ralentissement en 2027, la hausse des prix de l’énergie pesant sur les marges bénéficiaires.
Nous sommes neutres à l’égard des actions. Le vol record de USD 6,3 mia subi par Binance, la plus grande plateforme d’échange de cryptomonnaies au monde, renforce nos inquiétudes quant aux risques associés à la cybersécurité.
Cette semaine, les marchés surveilleront l’emploi et les rapports de l’ISM sur le secteur manufacturier et les services aux Etats-Unis, ainsi que l’indice de confiance des consommateurs de l’université du Michigan. L’inflation en Europe, l’indice des directeurs d’achat chinois et le refinancement trimestriel du Trésor américain complèteront le tableau. La Banque de réserve d’Australie devrait relever ses taux à 4,85%, leur plus haut niveau depuis 2008.
Où sont les bénéfices?
Les flux de trésorerie disponible (FCF) estimés à un an se sont détériorés pour Alphabet, Meta et Amazon, tandis que Microsoft conserve des perspectives positives. Dans ce contexte, les investisseurs en IA sont plus exigeants et se méfient désormais des dépenses qui s’inscrivent dans la durée, alors que les retards liés aux centres de données et le durcissement des conditions de financement incitent à privilégier la monétisation à court terme. Cette tendance a été confirmée par les résultats du T3: les acteurs générant des flux de trésorerie disponible solides ont mieux résisté que ceux qui augmentaient leurs investissements sans dégager un chiffre d’affaires important.
César Pérez Ruiz
CIO et responsable des investissements chez Pictet Wealth Management
