Par Jean-Jacques Barbéris – Frédéric Samama – Thierry Ancona – AMUNDI
Risques : court terme vs. long terme, macro vs. financiers
SHORT TERME (COURT TERME)
Protectionnisme
Risques géopolitiques
Populisme et contestation
Erreurs de banques centrales et chocs sur les marchés de taux
”Hard Brexit”
Italie, France
BCE : QE, nouveau président
Actions et obligations US et USD
Repricing des primes de risque
Liquidité, crédibilité, tranquillité : les paradoxes
LONG TERME (LONG TERME)
Guerre commerciale
Niveau de la dette
Démographie, croissance long terme et immigration
Faible productivité
Transition en Chine
“Nouvel” ordre international ?
Partage du pouvoir, multilatéralisme vs. unilatéralisme / bilatéralisme
Perspectives macro:
la transition vers un cycle d’affaires mûr est en cours…
Une transition en douceur ou pas ?
UNE CROISSANCE SOLIDE MAIS QUI FLÉCHIT
CROISSANCE ENCORE AU-DESSUS DE SON POTENTIEL…
CONVERGENCE VERS POTENTIEL … UNE 1ère ÉTAPE ?
INFLATION : BIENS vs. ACTIFS FINANCIERS
PROBLÈMES DE DETTE NON RÉGLÉS
BREXIT, ITALIE, FRANCE… UEM / UE PAS EN DANGER, MAIS…
TRUMP, GUERRE COMMERCIALE : JUSQU’OÙ CELA
VERS UN NOUVEAU RÉGIME CROISSANCE – INFLATION ?
Début 2018 : surestimation générale de la reprise synchronisée…
2019 : ne pas sombrer dans le pessimisme du ralentissement synchrone
Tous les pays ne sont pas logés à la même enseigne… cela sera sans doute plus visible au second semestre
La croissance fléchit sérieusement, et revient vers son potentiel
Les problèmes de dette – et de vulnérabilité – ont été occultés par le retour de la croissance, ils referont surface dans cette phase de ralentissement… un critère de différentiation pour 2019
2 facteurs « communs » peuvent faire dérailler la croissance :
guerre commerciale totale, ou déception sur la politique monétaire américaine
Le pic de liquidité est derrière nous, mais les banques centrales deviennent plus accommodantes
Pas vraiment d’inflation à l’horizon
Les banques centrales derrière la courbe vont combler ce retard… parce que la croissance fléchit
Le cycle de resserrement de la Fed est (quasiment) terminé… et la BCE n’entamera pas le sien
Se pose le problème de l’absence de marges de manoeuvre des politiques monétaires conventionnelles… et dans certains cas des politiques budgétaires et fiscales
Approche d’investissement : Les enjeux 2019
Un univers d’investissement majoritairement en territoire négatif
Une année volatile, avec peu de rémunération du risque pour les investisseurs
ECONOMIE MONDIALE: Une décélération, et après?
FED – Hausse des taux : stop ou encore?
PREDOMINANCE DU POLITIQUE
BAISSE DES ECHANGES MONDIAUX, CROISSANCE DE LA DETTE
Une revalorisation brutale, intégrant un ralentissement, et non une récession
OBLIGATIONS : RETOUR AUX FONDAMENTAUX
Accroître la qualité et la flexibilité au sein des obligations en regard d’une dette élevée et d’une liquidité réduite
RÉSILIENCE DES ACTIONS
Miser sur la rotation des thèmes et une approche défensive sur fond de volatilité croissante
A L’AFFUT DES POINTS D’ENTREE SUR LES MARCHES EMERGENTS
Rendements attractifs des obligations émergentes, mais sélectivité requise
Valorisations attractives des actions émergentes
DIVERSIFIER LES MOTEURS DE CROISSANCE
Elargir l’univers d’investissement dans un régime de rendements attendus plus faibles
Affronter un environnement de rendements faibles