
César Perez Ruiz, Responsable des investissements et CIO chez Pictet Wealth Management
Après l’annonce par le président Trump de droits de douane prohibitifs, les mesures de rétorsion immédiates de la Chine et du Canada font planer le spectre d’une guerre commerciale d’envergure. Alors que les relations sino-américaines se dégradent, la Chine a déjà lancé une enquête visant un géant américain de la chimie. Atteignant le niveau moyen le plus élevé depuis un siècle, ces droits de douane pourraient rapporter USD 600 mia par an aux Etats-Unis, mais risquent d’affaiblir la croissance et d’attiser l’inflation.Avant l’annonce du président Trump, l’économie américaine était vigoureuse, puisque les créations d’emplois ont dépassé les attentes en mars.Du côté de la zone euro, le chômage a également baissé en février.Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a adopté un ton plus agressif après cette annonce, déclarant que la Fed attendrait de connaître ses effets avant de prendre des décisions. De fait, les marchés financiers n’ont pas subi un choc aussi important depuis la pandémie. L’indice MSCI World[i]a perdu 7,9% (en dollars), le S&P 500[ii]a chuté de 9,1% (en dollars), le STOXX Europe[iii]600 de 8,4% (en euros) et le MSCI China[iv]de 3% (en dollars).Vendredi, les volumes de transactions ont atteint un record avec 26,6milliards d’actions échangées. Les rendements souverains mondiaux ont baissé, les bons du Trésor américain à 10ans clôturant à 4,01%. Quant au rendement du 10ans japonais, il a perdu 8pb à 1,18%. En ce qui concerne le pétrole, l’Opep+ a entériné une hausse de la production, ce qui a fait chuter le baril de Brent de 10% à 65dollars.Cette décision devrait contribuer à calmer les anticipations d’inflation.
Les récents droits de douane américains ont accru le risque de récession aux Etats-Unis. Mais à ce stade, l’administration Trump ne change pas son fusil d’épaule. Il convient désormais de surveiller les réactions de l’Europe, du Mexique et du Japon. L’UE devrait adopter des mesures de rétorsion. La nouvelle politique commerciale américaine suggère que les droits de douane ne seront pas utilisés uniquement pour obtenir des concessions. En effet, certains ont vocation à devenir permanents. Les marchés boursiers se concentrent désormais sur le risque de récession.Nous sous-pondérons les actions américaines et le dollar.Alors que l’hypothèse d’une récession ne semble pas intégrée dans les cours,nous sous-pondérons aussi la dette à haut rendement.Il est rare de voir les actions américaines et le dollar chuter de concert –les investisseurs considèrent sans doute que les droits de douane affectent avant tout l’économie américaine. Le Royaume-Uni subissant des taxes de seulement 10%,nous passons de sous-pondérés à neutres concernant les actions britanniques.Cette semaine sera marquée par l’IPC américain et le début de la saison de publication des résultats, les banques ouvrant le bal.De nombreuses entreprises devraient annoncer des perspectives négatives pour 2025.Sur le plan politique, la victoire d’une juge libérale dans la course à la Cour suprême de l’Etat du Wisconsin –malgré le soutien financier accordé à sa rivale conservatrice par Elon Musk– signifie que ce dernier pourrait quitter la direction du DOGE plus tôt qu’anticipé. En France, la condamnation de Marine Le Pen pour détournement de fonds et son inéligibilité pour cinq ans pourraient se traduire par une certaine stabilité politique.
[i] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, MSCI World (rendement net sur 12 mois en dollar): 2020, -0,4%; 2021, 22,8%; 2022, -5,8%; 2023, 12,4%; 2024, 12,3%. [ii] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, S&P 500 Composite (rendement net sur 12 mois en dollars): 2020, 18,4%; 2021, 28,7%; 2022, -18,1%; 2023, 26,3%; 2024, 25%. [iii] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, STOXX Europe 600 (rendement net sur 12 mois en euros): 2020, -1,5%; 2021, 25,5%; 2022, -10,1%; 2023, 16,5%; 2024, 9,5%. [iv] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, MSCI China (rendement net sur 12 mois en dollars): 2020, 29,7%; 2021, -21,6%; 2022, -21,8%; 2023, -11%; 2024, 19,7%.