Par Uzès Gestion
La BCE poursuit sa politique d’assouplissement monétaire et acte ce jour une baisse 25pb de ses trois taux directeurs. Depuis juin 2024, la Banque aura réduit ses taux à 8 reprises passant ainsi de 4% (point haut) à 2% pour le taux de dépôt.
Les trois taux d’intérêt directeurs passent ainsi à :
- 2 % pour le taux de dépôt,
- 2.15% pour les opérations principales de refinancement,
- 2.45% pour la facilité de prêt marginal.
Largement attendue par le marché, cette décision reflète l’évolution favorable de l’inflation en Zone Euro qui a rejoint la cible de 2% fixée par le Conseil des gouverneurs.
Le rendez-vous de juin est l’occasion pour la BCE de communiquer ses nouvelles prévisions économiques.
Au plan de l’inflation, l’Eurosystème table sur une inflation totale moyenne de 2,0 % en 2025, 1,6 % en 2026 et 2,0 % en 2027, soit un cran plus bas comparé aux projections de mars dernier. Le recul des prix de l’énergie et l’appréciation de l’euro sont les principaux facteurs explicatifs de ces révisions à la baisse. En revanche, hors énergie et alimentation, l’inflation ressort relativement inchangée depuis mars à 2,4 % en 2025 et à 1,9 % en 2026 et 2027.
De son côté, la croissance du PIB a peu varié. Elle est attendue à 0,9 % en 2025, 1,1 % en 2026 et 1,3 % en 2027.
Si la BCE souligne les risques bien identifiés qui pèsent actuellement sur la croissance (investissements et exportations impactés par l’instabilité des politiques commerciales), elle estime que « la hausse de l’investissement public en matière de défense et d’infrastructures soutiendra de plus en plus la croissance à moyen terme ».
Des conditions de financement plus favorables, conjuguées à l’augmentation des dépenses de consommation favorisée par la hausse des revenus réels et la bonne tenue du marché du travail, devraient également favoriser la croissance.
Nouvelles projections économiques de la BCE – juin 2025 vs. mars 2025 :
| en % | 2025 | 2026 | 2027 | |||
| Juin | Mars | juin | Mars | Juin | Mars | |
| PIB | 0.9 | 0.9 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.3 |
| Inflation | 2.0 | 2.3 | 1.6 | 1.9 | 2.0 | 2.0 |
| Inflation core | 2.4 | 2.2 | 1.9 | 2.0 | 1.9 | 1.9 |
Source : ECB – Eurosystème
Le tableau économique global brossé par la BCE s’apparente à un véritable clair-obscur…
L’instabilité géopolitique et la permanence des tensions commerciales demeurent source de volatilité et sont autant de menaces pesant sur la confiance des ménages et des investisseurs.
Pour autant, la BCE se déclare confiante dans sa capacité à naviguer dans cet environnement complexe. Les progrès réels réalisés en matière d’inflation sont une force pour la Zone Euro.
En dépit de la persistance de tensions salariales, l’inflation sous-jacente devrait se stabiliser durablement autour de la cible de 2 % à moyen terme.
Dans le contexte actuel saturé d’incertitudes, la BCE entend conserver une approche prudente en fonction de l’évolution des données macro-économiques.
Avec cette 8ème baisse de taux en un an (200pb au total), Christine Lagarde estime que la politique monétaire est arrivée « à la fin d’un cycle ». Après les chocs majeurs de ces dernières années (Covid, guerre en Ukraine, crise de l’énergie…), l’environnement économique et le policy-mix ont sensiblement changé.
Par conséquent, si la tonalité générale demeure « dovish », le niveau des taux directeurs devra nécessairement tenir compte de ces évolutions. Une seule baisse additionnelle des taux directeurs est désormais anticipée d’ici fin 2025.
A l’issue de la conférence de presse, les rendements souverains de la Zone Euro se tendent légèrement avec un Bund allemand à 2.54% et une OAT 10 ans à 3.23%.
