Etude Allianz Trade
Etude dédiée aux droits de douane américains annoncés mercredi par Donald Trump et sur les conséquences sur l’économie et les marchés
Le 9 avril, le taux de droits de douane américains atteindra son plus haut niveau depuis les années 1890, à 20,6 %. Certains ont riposté, d’autres ont négocié. L’environnement restera instable, ce qui augmentera le coût de l’incertitude. Le tarif minimum universel de 10 % et les taux de droits de douane record sur 50 pays annoncés le 2 avril ont dépassé les attentes des analystes. Les produits chinois sont désormais soumis à un tarif de 59 %, tandis que le Vietnam, la Thaïlande, l’Indonésie, Taïwan et l’Inde sont confrontés à une flambée des tarifs de 18,5 à 40,4 points de pourcentage. Parallèlement, le Royaume-Uni, Singapour, les Émirats arabes unis et l’Arabie saoudite connaîtront des hausses modestes (entre +3,4 et +5,6 points de pourcentage). L’UE est confrontée à une hausse tarifaire de +20 points de pourcentage (tarif moyen de 13,3 % après exclusions sectorielles). Des accords bilatéraux pourraient ramener ce chiffre à 11,8 % d’ici le quatrième trimestre 2025. La Chine a annoncé des droits de douane de +34 points de pourcentage sur toutes les importations américaines : cela pourrait entraîner une perte annuelle d’exportations de 64 milliards de dollars. Une riposte réciproque de l’UE sur toutes les importations américaines, à l’exception du GNL, pourrait entraîner une perte annuelle d’exportations de 26 milliards de dollars. Israël, le Vietnam, l’Inde et la Thaïlande, pour n’en citer que quelques-uns, ont opté pour (respectivement) une réduction des droits de douane, la recherche d’un accord commercial ou une augmentation des importations. Comme un brouillard de guerre, on ne sait pas à quoi ressemblera le paysage tarifaire final, mais le coût de l’incertitude est élevé car l’arbitrage tarifaire est désormais hors de question pour la plupart des entreprises – jusqu’à ce que la situation se calme.
La croissance du PIB mondial chutera à seulement +1,9 %, son plus bas niveau depuis 2008 ; le commerce mondial de marchandises entrera en récession (-0,5 % en volume). L’inflation américaine devant culminer à 4,3 % d’ici l’été, les banques centrales sont dans une situation délicate. Les entreprises américaines ont accumulé des stocks suffisants pour environ six mois de demande totale des consommateurs. Cependant, les deux tiers de la hausse des coûts d’importation seront répercutés sur les consommateurs. L’inflation américaine devrait culminer à 4,3 % d’ici l’été, ce qui liera les mains de la Fed jusqu’en octobre (taux à 4 % d’ici fin 2025 et 2,75 % d’ici mi-2026). La récession américaine devrait rester modérée (baisse cumulée de -0,5 % T1-T3), avec une faible croissance de +0,8 % en 2025. L’Europe ne peut échapper à une croissance plus faible en raison de restrictions commerciales plus importantes et d’une économie américaine plus faible, malgré la relance budgétaire allemande et l’augmentation des dépenses de défense. Nous avons revu nos prévisions à la baisse à +0,8 % en 2025 et +1,5 % en 2026. La Banque centrale européenne devrait ramener ses taux à 1,5 %, soit 50 points de base de plus que prévu. La Chine devrait renforcer son soutien politique avec au moins 800 milliards de yuans de mesures de relance budgétaire supplémentaires (soit 0,6 % du PIB), ce qui devrait maintenir la croissance à flot (+4,6 % en 2025, +4,2 % en 2026).
Avec la récession américaine qui se profile à l’horizon, les rendements des obligations d’État et les marchés boursiers ont fortement réagi et continueront de baisser. Les marchés des capitaux ont commencé à intégrer une récession, les indices boursiers mondiaux ayant chuté d’environ 2 à 6 % le premier jour, même si une récession réelle ferait chuter les actions d’au moins 10 points de pourcentage supplémentaires et que les écarts de crédit devraient encore se creuser. Le dollar américain a chuté de 1,8 % par rapport à l’euro et à la plupart des autres devises le premier jour, ce qui, ajouté à la réaction du marché boursier, montre que les marchés s’attendent à ce que les entreprises américaines soient les plus touchées par le jour de la libération. Les rendements des obligations d’État ont également baissé, les craintes de récession l’emportant sur les risques d’inflation. Avec une récession américaine désormais considérée comme un scénario de base et des taux d’intérêt finaux plus bas pour la BCE et la Fed que les prix actuels du marché, les rendements des obligations d’État et les indices boursiers pourraient encore baisser. Cependant, le moment exact est difficile à prévoir car la volatilité restera élevée en raison des prochains accords commerciaux et des contre-tarifs.
ETUDE COMPLETE (en anglais)
