En France, l’État emprunte plus cher que les entreprises
En septembre-octobre 2026, le taux d’emprunt de la France a connu une hausse très médiatisée : le taux à 10 ans français a dépassé 5%, au plus haut depuis 2002. Le « spread » de l’OAT 10 ans face au Bund a par ailleurs atteint jusqu’à 174 points de base à la clôture du jeudi 22 octobre : il s’agit d’un record depuis 2011, année marquée par la crise des dettes souveraines en zone euro.
Toutefois, à l’inverse des précédentes crises, le marché fait actuellement une forte distinction entre les obligations souveraines françaises et les obligations des entreprises françaises, ces dernières n’ayant pas subi des hausses de taux de même ampleur. Au point que les entreprises françaises « Investment Grade » empruntent désormais légèrement moins cher que l’Etat français sur les marchés financiers (-8 points de base en moyenne au 23 octobre 2026). Lors des précédents pics de stress (2011, 2020, 2022), le « spread » des entreprises françaises s’était au contraire élargi face aux obligations souveraines.
Notre analyse
Ce constat traduit plusieurs phénomènes parallèles. En premier lieu, il démontre une absence de contagion de l’actuelle crise des finances publiques au secteur privé. La trajectoire de la dette française inquiète, mais la solidité des fondamentaux des entreprises françaises rassure, malgré une conjoncture dégradée par les pressions inflationnistes. Le phénomène confirme également que l’OAT n’est plus une valeur refuge, au point d’intégrer une prime de risque supérieure à celle des emprunteurs privés (hors segment High Yield). Enfin, on peut y voir l’anticipation, par le marché, d’une dégradation de la note d’emprunteur de la France à l’avenir. Le taux d’emprunt de l’État équivaut actuellement à celui des entreprises de catégorie BBB-, alors même que la France reste actuellement notée A+ par Fitch et S&P’s, et Aa3 (équivalent à AA-) par Moody’s, qui a choisi de laisser cette note inchangée le 23 octobre.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
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