Par J. Safra Sarasin
| Les préoccupations budgétaires sont devenues encore plus importantes pour les investisseurs à la suite de la victoire des Républicains, qui a accentué les inquiétudes concernant la dynamique insoutenable de la dette et l’augmentation des rendements obligataires aux États-Unis. Pour répondre à ces préoccupations, Donald Trump a chargé Elon Musk et Vivek Ramaswamy de diriger le Département de l’efficacité gouvernementale (DOGE), qui vise à réduire la bureaucratie et les dépenses fédérales.La prolongation des réductions d’impôts de 2017 pourrait à elle seule creuser le déficit de 5 300 milliards de dollars sur une décennie. Les gains d’efficacité et les droits de douane ne compenseraient probablement que partiellement cette augmentation. En l’absence de réformes plus profondes des programmes obligatoires comme Medicare, Medicaid et la sécurité sociale – des mesures politiquement peu acceptables – les finances publiques risquent de se dégrader. Cependant, le véritable potentiel du DOGE réside dans sa capacité à accélérer la diffusion des technologies de pointe. En Europe, le gouvernement minoritaire français se retrouve sans majorité pour faire adopter son budget 2025. Pire encore, il pourrait être renversé dès la semaine prochaine par un vote de défiance, ouvrant la perspective d’une plus longue période d’incertitude. Même si le gouvernement survit, il restera intrinsèquement instable. Il sera donc difficile de faire l’ajustement budgétaire et les réformes structurelles nécessaires pour remettre la France sur une trajectoire d’endettement soutenable. Même si les spreads des obligations d’État françaises se sont élargis, ils n’offrent toujours pas de valeur convaincante. Enfin, nous faisons le point sur l’évolution des marchés d’actions depuis l’élection américaine et réexaminons nos préférences sectorielles et stylistiques. Les banques américaines, qui ont été le secteur le plus performant depuis le jour de l’élection, commencent à paraître chères. Les valeurs cycliques semblent plus qu’entièrement valorisées en raison de la récente reprise des données macroéconomiques américaines, ce qui rend la partie défensive du marché plus appropriée, à notre avis. Enfin, grâce à des perspectives économiques constructives, le style value est bien placé pour surpasser le style growth en 2025, pour la première fois depuis 2022. |
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