Par Jeanne Asseraf-Bitton, Responsable de la Recherche et Stratégie – BFT IM
Les marchés d’actions progressent. Aux Etats-Unis et en Eurozone, les petites valeurs et
les cycliques surperforment. Le S&P 500 établit un nouveau record historique. Les titres
japonais regagnent du terrain avec le recul du yen ($/¥ ≈ 144). L’€/$ est ferme à ≈ 1.116. Le
taux 10 ans se tend à ≈ 3.75% aux Etats-Unis, ≈2.2% en Allemagne et ≈ 2.95% en France.
Le Brent est ferme à 74$ / baril. Le gaz naturel se replie à 34€ / MWh en raison de rumeurs
sur un nouvel accord entre l’Ukraine et l’Azerbaïdjan qui prolongerait sur 2025
l’approvisionnement de l’Europe en gaz russe via l’Ukraine.
Pivot de la Fed et signes de résilience aux Etats-Unis. Confiante quant à la trajectoire
de désinflation, la Fed se concentre sur son mandat de plein emploi et pour enrayer le
chômage et maintenir la croissance à 2%, elle entame la baisse des taux par -50 points de
base (pdb) à 5% (borne haute) et signale un taux des Fonds Fédéraux à 4.5% fin 2024 et
3.5% fin 2025. La détente monétaire conjuguée au repli inattendu des inscriptions
hebdomadaires au chômage et à l’amélioration dans l’industrie, la construction et la
consommation renforcent l’hypothèse d’un atterrissage en douceur.
Statu quo sans surprise de la Banque du Japon après le relèvement inattendu du taux
directeur à 0.25% le 31/07. L’inflation d’août est conforme aux attentes à 3% l’an au total et
2% en cœur. L’activité tertiaire s’affermit en juillet et les commandes sont cohérentes avec
une hausse de l’investissement.
Statu quo sans surprise de la Banque d’Angleterre qui attend davantage de désinflation.
L’inflation « cœur » en août est ferme à 3.6% l’an, avec les prix des services à 5.6% l’an
(hausse des tarifs aériens de 22% sur le mois).
La décélération salariale hésite en Eurozone. Le coût du travail progresse de plus de
4.5% l’an au 2ème trimestre et le salaire des offres d’emploi (indicateur Indeed) accélère à
3.9% l’an en août.
La Banque de France prévoit une croissance molle, un peu supérieure à 1% en 2024 et 2025.
L’inflation est inchangée à 2.5% en 2024 et revue en baisse à 1.5% en 2025 (-15%
sur les tarifs de l’électricité en février 2025). L’inflation « cœur » est quasi-inchangée à 2.5%
en 2024 et 2.3% en 2025.