Le gérant de portefeuille Anders Tandberg-Johansen aborde la question de la qualité du retour sur investissement à venir dans le cadre des investissements massifs dans l’intelligence artificielle et des entreprises sur lesquelles mise le fonds DNB Technology*, qui connaît un succès mondial depuis plus de 20 ans.
Les actions technologiques, en particulier celles liées à l’IA, ont connu une forte correction. Les turbulences sur les marchés ont touché de nombreuses grandes entreprises technologiques comme Super Micro Computer, Arm Holdings, AMD, Qualcomm et Intel. Mais des entreprises comme Microsoft et Alphabet, propriétaire de Google, ont également connu une baisse à deux chiffres le mois dernier. Au total, la correction a fait reculer les prix de trois à quatre mois. Or, les corrections se produisent à intervalles irréguliers, après un marché resté solide pendant longtemps. De ce point de vue, la correction n’est pas dramatique si le rendement est passé jusqu’à présent cette année de 30% à 20%.
Ainsi, Nvidia, qui a été pendant quelques semaines l’entreprise la plus valorisée au monde, affiche toujours, malgré la correction, une croissance de 122 % cette année (au 6 septembre). Dans le fonds DNB, elle ne fait toutefois plus partie des plus grosses participations, elle a été rétrogradée l’année dernière en raison d’une valorisation trop élevée et seules quelques actions de Nvidia sont encore détenues. L’équipe mise de plus en plus sur d’autres entreprises d’IA. Nous continuons en effet de penser que l’IA sera le principal moteur du secteur technologique dans les années à venir.
À l’écart du courant dominant
Une entreprise que nous avons en portefeuille et que nous suivons est par exemple Western Digital. Avec une capitalisation boursière de 19 milliards de dollars, cette entreprise se situe en bas de la liste des plus grandes entreprises de l’indice S&P 500. Sa capitalisation boursière n’est pas beaucoup plus élevée que la valeur de Telenor en Norvège, par exemple. Nous pensons que l’action est un titre fort dans le domaine de l’IA en raison de sa croissance dans le domaine de la flash NAND. La scission actuelle de l’entreprise devrait augmenter la valeur du segment flash NAND. Depuis la mi-juillet, l’action est passée de 80 dollars US à moins de 60 dollars US, son niveau le plus bas depuis février. Le titre a donc subi une correction assez importante, ce qui pourrait être une bonne occasion d’acheter maintenant.
Une autre entreprise que les investisseurs associent moins à l’IA est Samsung Electronics. 20 à 30 % de la solution de Nvidia est la mémoire semi-conductrice DRAM. Nous pensons que nous pouvons acheter cette exposition à l’IA beaucoup moins cher chez Samsung. Samsung a récemment annoncé qu’il commençait à produire en masse les puces de mémoire DRAM, les plus minces du secteur pour l’IA.
Un scepticisme à l’égard d’Apple
Apple ne fait actuellement pas partie du DNB Fund Technology. Au début de l’année, l’équipe avait acheté des actions lorsque le cours avait été corrigé, mais les avait revendues avant le rapport trimestriel après une forte hausse des prix. Cela avait déjà été fait avant que Warren Buffet ne cède environ la moitié de ses parts dans Apple début août.
Nous estimons qu’Apple est déjà suffisamment valorisé et que l’entreprise va perdre le litige aux États-Unis concernant les paiements de Google pour le maintien de son moteur de recherche par défaut. Apple recevait environ 20 milliards de dollars US par an. En revanche, nous voyons Google d’un œil plus positif : les utilisateurs d’iPhone continueront à préférer Google comme moteur de recherche. En outre, l’action est raisonnablement valorisée. Alphabet, le propriétaire de Google, est le plus gros investissement du fonds.
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*Depuis le lancement du fonds en 2001, le rendement annuel moyen est de 18,3 %. Au cours des trois dernières années, DNB Technology a été le fonds technologique le mieux géré activement au monde en termes de rendement, selon Morningstar.