Paolo Zanghieri, économiste senior chez Generali Investments :
- Le FOMC a maintenu ses taux inchangés à l'issue d'un vote de 10 voix contre 2, les deux membres dissidents s'étant prononcés en faveur d'une hausse de 25 points de base. Le président Warsh a déclaré que la Fed n'avait pas encore assuré la stabilité des prix, même s'il constate certains progrès. Nous continuons de tabler sur deux hausses : l'une en décembre et l'autre au premier trimestre 2027.
- La persistance de l’inflation sous-jacente et la solidité de la croissance maintiennent la perspective d’un resserrement monétaire, les conditions de crédit n’étant pas encore suffisamment strictes pour freiner l’inflation.
- La Fed continuera à tenir huit réunions par an, mais en consacrera une à la stratégie à partir de l’automne 2027, puis deux d’ici 2028, ce qui laissera six réunions consacrées à la définition de la politique monétaire.
Le FOMC a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé, entre 3,45 % et 4 %, à l’issue d’un vote de 10 voix contre 2, comme largement anticipé. Les deux membres dissidents étaient favorables à une hausse de 25 points de base.
Le communiqué de presse adoptait un ton plus « hawkish », reconnaissant la vigueur de l’activité économique et le niveau élevé de l’inflation. Il semble toutefois que la Fed ait besoin de plus d’informations pour décider comment ramener l’inflation à son objectif en temps voulu, et la plupart des membres préfèrent une approche plus progressive.
La conférence de presse a duré un peu plus de 30 minutes, soit moins longtemps que les précédentes. L’inflation sous-jacente se situant toujours au-dessus de 3 %, M. Warsh a reconnu que l’inflation restait trop élevée et que la Fed n’avait pas encore assuré la stabilité des prix, même s’il constate des progrès encourageants. Il s’attend à ce que la croissance du PIB au troisième trimestre ait dépassé 3 % en rythme annualisé, ce qui suggère qu’un resserrement de la politique monétaire ne devrait pas compromettre la croissance. M. Warsh s’est abstenu de qualifier les conditions de crédit de « tendues », tout en reconnaissant qu’elles s’étaient durcies pour certains ménages et certaines entreprises.
La principale annonce d’ordre structurel a porté sur une réduction progressive du nombre de réunions de fixation de la politique monétaire. La Fed continuera à tenir huit réunions par an, mais à partir de l’automne 2027, l’une d’entre elles sera consacrée à la stratégie globale de politique monétaire et pourrait ne pas donner lieu à une décision sur les taux ni à un communiqué. D’ici 2028, M. Warsh prévoit deux réunions stratégiques, ce qui en laissera six pour la fixation de la politique monétaire : cela ouvrira probablement la voie à une réduction globale du nombre de réunions de politique monétaire. M. Warsh a fait valoir que les décideurs ont besoin d’évaluations opportunes et riches en informations sur les évolutions à court terme, ainsi que de temps dédié à la stratégie à plus long terme.
Nous ne prévoyons pas de ralentissement prochain de l’inflation PCE sous-jacente et estimons qu’elle terminera l’année autour de 3 %. De plus, le marché du travail ne montre aucun signe d’affaiblissement. Nous maintenons donc notre prévision de deux nouvelles hausses de taux : l’une en décembre et l’autre au premier trimestre 2027, très probablement en mars. Nous anticipons des progrès plus substantiels en matière de désinflation au cours des premiers mois de 2027, ce qui devrait rapidement réduire la nécessité d’un resserrement supplémentaire.
La réaction du marché a été modérée. L’indice S&P a progressé de 0,1 % après l’annonce, tandis que les rendements des bons du Trésor ont peu évolué. La courbe des taux s’est légèrement pentifiée, le rendement à deux ans ayant baissé de 5 points de base après que M. Warsh eut laissé entendre que le resserrement monétaire commençait à porter ses fruits.
