Part Claudio Wewel, stratégiste FX, et Raphael Olszyna-Marzys, économiste international chez Bank J. Safra Sarasin
Contexte des développements récents des marchés et de la nomination de Kevin Warsh comme successeur de Powell à la présidence de la Fed*
Vendredi dernier, l’or a connu une correction marquée, son prix chutant de plus de 5 400 USD à environ 4 800 USD l’once. Lundi, l’or a prolongé son repli, les prix passant brièvement à environ 4 400 USD l’once. Le vendredi 30 janvier 2026, l’argent a enregistré sa plus forte baisse depuis 1980, chutant d’environ 120 USD à moins de 80 USD l’once.
Nous interprétons la correction actuelle sur le marché des métaux précieux principalement à la lumière des gains exubérants enregistrés par l’or et l’argent depuis le début de l’année. À leurs sommets de fin janvier, l’or affichait une hausse proche de 30 % et l’argent près de 70 % par rapport à leurs niveaux du 31 décembre 2025. Au cours des premières semaines de 2026, une série d’événements géopolitiques — notamment la capture du président vénézuélien Maduro et les menaces militaires du président Trump à l’encontre du Groenland — ont renforcé l’intérêt des investisseurs pour l’or en tant que valeur refuge et pour l’argent en tant que matériau stratégique. Toutefois, les deux métaux ont également attiré d’importants flux spéculatifs, ce qui a nettement renforcé leur dynamique à mesure que les prix progressaient tout au long du mois de janvier.
La nomination de Kevin Warsh comme successeur de Powell à la présidence de la Fed est souvent citée comme le principal déclencheur de la récente vague de ventes sur les métaux précieux. Nous soulignons néanmoins que les hausses de l’or et de l’argent montraient déjà des signes d’essoufflement plus tôt la semaine dernière. La tendance haussière du prix de l’argent s’est nettement ralentie lors de la dernière semaine de janvier. L’or comme l’argent ont par ailleurs subi une chute éclair le lendemain de la décision de la Fed sur les taux. Nous estimons donc que la récente correction est très probablement liée à des prises de bénéfices de fin de mois, la nomination de Kevin Warsh relevant davantage de la coïncidence.
En principe, nous ne considérons pas la nomination de Kevin Warsh comme un élément de rupture. Le marché perçoit Warsh comme un « faucon », compte tenu de son opposition affichée à la deuxième phase d’assouplissement quantitatif en 2011, ce qui lui confère une crédibilité de marché supérieure à celle d’autres candidats. Il a toutefois récemment modifié sa position, estimant que le boom de l’IA constitue en soi une phase de croissance désinflationniste fondée sur des gains de productivité. Selon nous, cette position actuelle indique qu’il soutiendrait probablement des taux directeurs plus bas. En outre, il a exprimé des réserves quant à une politique excessivement dépendante des données, ce qui suggère qu’il ne doit pas être considéré comme un faucon traditionnel. Il est également perçu comme politiquement loyal, compte tenu de ses relations personnelles avec l’entourage de Donald Trump. Un premier test pourrait survenir dès l’été. Les droits de douane pourraient maintenir l’inflation à un niveau élevé, et une Fed divisée pourrait souhaiter rester en pause, tandis que Trump attendrait que « son » président de la Fed agisse.
Nous estimons donc que notre scénario fondamental d’une hausse du prix de l’or à moyen terme reste valide. S’il est confirmé par le United States Congress, Kevin Warsh mènera probablement une politique monétaire plus accommodante que celle de son prédécesseur. L’incertitude géopolitique élevée devrait persister et l’État de droit rester sous pression aux États-Unis, ce qui érodera davantage la confiance dans le dollar américain. Nous anticipons également un soutien à l’or à l’approche des élections de mi-mandat américaines. Nous avons donc tendance à considérer la correction actuelle comme une opportunité d’entrée. Comme nous l’indiquions il y a deux semaines, nous pensons qu’il sera difficile pour l’argent de surperformer l’or à partir d’ici, même si l’argent devrait se maintenir à un niveau de prix nettement supérieur à celui observé au premier semestre 2025.
Quelle pourrait être l’ampleur de la correction actuelle du prix de l’or ?
L’or a connu une baisse significative depuis son plus haut historique d’environ 5 600 USD l’once atteint dans la soirée du 28 janvier 2026 ; lundi matin, son prix se situait autour de 4 400 USD l’once. L’ampleur de ce mouvement — environ 1 200 USD entre le sommet et le point bas à ce stade — rappelle la correction d’octobre 2025, qui avait pris fin lorsque des acheteurs institutionnels étaient intervenus. Selon nous, il faudrait un nouveau déclencheur majeur pour faire passer l’or sous le seuil psychologique important des 4 000 USD l’once. En conséquence, la correction a probablement atteint son point bas, même si le prix devrait rester volatil dans les prochains jours.
