Par Vincent CHAIGNEAU, directeur de la recherche de GENERALI INVESTMENTS
En ce début d’année 2024, les grandes thématiques de 2023 sont toujours dominantes.
1/ L’économie américaine, dont les consommateurs sont invincibles, continue à impressionner.
2/ Les valeurs technologiques ont le vent en poupe. Les 3 meilleures valeurs du S&P500 sont Juniper, Nvidia et AMD ; celles du Stoxx50 sont ASML, Nokia et SAP. Cette semaine, les investisseurs attendent la confirmation de résultats solides de la part de Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, Meta, AMD, Qualcomm, etc. Les valeurs à forte capitalisation restent en tête, surtout aux États-Unis (voir graphique).
3/ Les investisseurs continuent de s’inquiéter des baisses de taux. Le léger virage « dovish » opéré par la BCE la semaine dernière a été bénéfique. Cela a permis de rompre avec la tendance qu’avaient les intervenants de la Fed et de la BCE à s’opposer à une politique tarifaire « dovish » du marché en début d’année.
Dans les faits, le changement majeur par rapport à la fin de l’année 2023 est le découplage entre les actions et les obligations (voir graphique) : les actions ont progressé malgré la remontée des rendements obligataires (« pain trade »). Ce découplage peut être dû à la hausse habituelle des actions pendant la saison des bénéfices et l’atténuation des craintes de récession.
Trump pourrait également avoir joué un rôle. L’avance qu’il a prise lors des premières élections primaires et la montée en puissance de Robert Kennedy Jr. ont fait grimper l’écart entre Trump et Biden dans les pronostics à environ 10 points. Cela est souvent considéré comme un facteur de hausse des actions, et non des obligations (réductions d’impôts, droits de douane). Parallèlement, d’autres primes de risque se réduisent. Les spreads de crédit du haut rendement semblent serrés face à ceux du bas rendement, sur une base ajustée au bêta (en partie en raison de l’abondance d’émissions du bas rendement). La volatilité des actifs à risque (actions, crédit, devises) semble étrangement faible.