Par Jeanne Asseraf-Bitton, Responsable de la Recherche et Stratégie – BFT IM
Le repli des taux, amorcé par la révision en baisse des émissions par le Trésor américain,
est amplifié par les avertissements sur résultats bancaires liés à l’immobilier commercial
puis limité par la surprise sur l’emploi américain. Le taux 10 ans s’établit à environ 4% aux
Etats-Unis, 2.2% en Allemagne et 2.7% en France. Les marchés actions scrutent les
publications de résultats et la saison apparait plus solide outre-Atlantique (Amazon, Meta)
qu’en Europe (BNP, DB). Le soutien des autorités ne convainc pas et les valeurs chinoises
sous-performent de nouveau. Les actions japonaises enregistrent un plus-haut depuis
février 1990. Le dollar varie peu (€/$ ≈1.08 et $/¥ ≈ 148). Le Brent retombe à 78 $ / baril.
La Fed signale un début probable de la baisse des taux en mai quand elle sera suffisamment
confiante quant à la trajectoire de l’inflation vers 2%. Les marchés s’ajustent et escomptent
140 points de base (pdb) de baisse sur 2024. La désinflation parait bien engagée et la
décélération des prix de l’immobilier annonce une moindre contribution du logement à
l’inflation sous-jacente. L’emploi apparait encore dynamique en janvier et la modération
salariale marque une pause.
La Banque d’Angleterre envisage le desserrement. La décision de statu quo (taux 5.25%)
est divisée avec 1 voix pour une baisse de taux. La banque révise en baisse l’inflation prévue
pour 2024 avec un sous-jacent stable à 3%.
En Eurozone, stagnation et désinflation hésitante dans les services. L’activité étale de la
zone au T4 cache une récession en Allemagne et une croissance marquée en Espagne. Le
taux de chômage est stable en décembre sur un plus bas de 6.4%. L’inflation recule en
janvier à 2.8% l’an au total et 3.3% en sous-jacent mais l’inflation des services est ferme à
4%.
La conjoncture française à l’image de celle de l’Union Monétaire. L’activité stagne au T4
avec une demande intérieure atone. La désinflation est plus rapide que prévu à 3.1% l’an
en janvier mais l’inflation des services est ferme.
Regain de confiance au Japon sur fond de plein emploi. Le redressement du moral des
ménages se poursuit en janvier, tiré par l’évolution de l’emploi. Le taux de chômage s’effrite
à 2.4% en décembre.