ACTION FUTURE 17 – Investissement
Pierre-François Geay
Les options sont en général peu traitées par l’investisseur particulier car les warrants leur sont préférés notamment en raison d’importantes campagnes promotionnelles organisées par les banques émettrices. Toutefois, si ces deux produits restent très proches, les possibilités offertes par les options sont sans comparaison avec les warrants. En effet, même si les warrants ont la réputation d’être plus liquides (marché animé) et qu’ils donnent la possibilité d’intervenir sur une plus grande variété de sous-jacent, il n’est pas possible de vendre à découvert un warrant, ce qui annule la quasi-totalité des possibilités de stratégie offertes par ce produit. Ainsi, lorsqu’un investisseur, quel qu’il soit, prend le temps de bien comprendre le maniement des options et le potentiel de stratégie qui leur est associé, il est rare qu’il revienne un jour vers des warrants.
Il existe 2 types d’options : le CALL et le PUT. Une option d’achat ou CALL permet d’acheter ou de ne pas acheter un bien donné (sous-jacent) à un prix déterminé aujourd’hui (prix d’exercice ou strike) et à une date précise (échéance). Une option de vente ou PUT permet de vendre ou de ne pas vendre un bien donné à un prix déterminé aujourd’hui et à une date précise. Le détenteur de l’option a donc le choix d’exercer ou non son droit d’achat ou de vente à l’échéance (option type européenne), ou à n’importe quel moment (option type américaine). Le détenteur d’une option d’achat choisira de l’exercer si le prix du bien à l’échéance est supérieur au prix d’exercice du CALL. A l’inverse, le détenteur d’une option de vente exercera son option si le prix du bien à l’échéance est inférieur au prix d’exercice de son PUT. Ainsi le détenteur d’une option ne l’exercera que si celle-ci est gagnante. Le vendeur d’option s’engage à lui vendre (vendeur de CALL) ou à lui acheter (vendeur de PUT) un bien donné à un prix déterminé aujourd’hui et à une date précise, au cas où l’acheteur d’option décide d’exercer son droit. Un vendeur de CALL pourra couvrir sa position avec le sous-jacent qu’il doit détenir en vue de le livrer au cas où l’acheteur de CALL décide d’exercer son droit. Il peut également couvrir sa position avec des liquidités ou des titres financiers (actions, obligations, bons du trésor, SICAV monétaire, etc.). Le vendeur de PUT ne peut pas couvrir sa position avec une vente à découvert du sous-jacent, mais avec des liquidités ou des actifs qu’il doit détenir (actions, obligations, bons du trésor, SICAV monétaire, etc.) Un CALL est « hors de la monnaie » si son prix d’exercice est supérieur au cours actuel du sous-jacent. Un CALL est « à la monnaie » si son prix d’exercice est égal au cours du sous-jacent. Un CALL est « dans la monnaie » si son prix d’exercice est inférieur au cours du sous-jacent. Un PUT est « hors de la monnaie » si son prix d’exercice est inférieur au cours actuel du sous-jacent. Un PUT est « à la monnaie » si son prix d’exercice est égal au cours du sous-jacent. Un PUT est « dans la monnaie » si son prix d’exercice est supérieur au cours du sous-jacent.
Le prix d’une option
Dans le cas où une option est dite « dans la monnaie », son composant de prix principal est la valeur intrinsèque qui représente la différence entre le strike et le cours du sous-jacent (ex : si le CAC 40 cote 4 500 points, un CALL 4 400 vaudra au minimum 100e, c’est la valeur intrinsèque).
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